En marzo de 2025, Saudi Aramco acordó adquirir Primax, del Grupo Romero, por 3,500 millones de dólares. Primax, con 2,185 estaciones en Perú, Colombia y Ecuador, es la segunda red más grande de Hispanoamérica. ¿Es este precio justo para su tamaño y sector? Aquí un análisis basado en datos y métricas financieras.
Contexto de Primax
Primax opera más de 1,050 estaciones en Perú, 900 en Colombia y 216 en Ecuador. Con un volumen estimado de 2,729 millones de galones en 2024, incluye tiendas Listo! (260) y negocios B2B. Su modelo, con 81% de estaciones franquiciadas, maximiza eficiencia y escala.
Cálculo del EBITDA
Estimamos el EBITDA usando el volumen de ventas. Colombia aportó 1,000 millones de galones (Revista Clevel). Ajustando por Perú (1,386 millones) y Ecuador (233 millones), llegamos a 2,729 millones de galones. A 4 USD por galón, los ingresos brutos serían aproximadamente 10,916 millones.
El 19% de estaciones propias genera un margen bruto del 12% (249 millones). El 81% franquiciado aporta un margen del 5% (442 millones). Tras costos operativos, el EBITDA sería de aproximadamente 441 millones de dólares.
Múltiplo de valoración
Dividiendo 3,500 millones por 441 millones, el múltiplo es 7.94x EBITDA. En el sector de combustibles, los múltiplos oscilan entre 6x y 10x. Este 7.94x es razonable, reflejando el valor operativo sin una prima excesiva.
Valor por estación
El precio equivale a aproximadamente 1.6 millones por estación (3,500 millones ÷ 2,185). En mercados emergentes, el rango es de 0.5 - 2 millones. Los 1.6 millones son altos, pero justificables por la marca, red regional y eficiencia.
Factores estratégicos
Primax creció 18 veces en 20 años, con adquisiciones como ENAP (2013) y Terpel (2024). Su modelo de franquicias reduce costos, atrayendo a Aramco, que busca expandir su downstream en Sudamérica. El precio refleja sinergias sin sobrevaluación.
Conclusión
La valoración de 3,500 millones es justa: un múltiplo de 7.94x EBITDA y 1.6 millones por estación están en línea con el sector. Primax, con su escala y modelo eficiente, es un activo estratégico para Aramco. Los datos validan un precio competitivo para una operación aún en cierre.